王永锋:明年白酒走业基本面和估值底部也许率会展现


admin| 更新时间:2018-12-16 00:08|点击数:未知

  新浪财经:从上市酒企三季报数据看,中高端白酒的净收好添长程度更特出,好于高端白酒,也好于三线白酒,您如何看待白酒走业的这栽分化格局?这栽分化,对答到投资机会上,对投资者来说预示着哪些风险和机会?投资者在选择白酒标的时,必要关注哪些因素?

  吾们认为白酒走业这栽分化趋势仍将一连,各价位段均会向龙头荟萃。白酒各个价位段的竞争要素也纷歧样,其中高端白酒的竞争主要受品牌力影响;次高端白酒和区域白酒主要受到渠道力和品牌力的影响;矮端酒主要受渠道力影响。投资者选择标的时,提出主要关注各价位段具备竞争上风的龙头企业。

  新浪财经:短期来看,影响白酒走业的因素有哪些?永远看,异日驱动白酒走业的中间因素又有哪些?

  其次,本轮回协调2008年的情况较为相通,都是受到宏不都雅经济的冲击,但本轮白酒消耗属性更强,和宏不都雅经济的有关性更弱,展望下调幅度幼于2008年。现在白酒板块估值20倍旁边,已经到达2008年的估值底部,固然基本面还异国见底的迹象,但估值再度大幅下跌的能够性也不太大。

  【本期嘉宾】王永锋,广发证券食品饮料走业始席分析师,硕士,卒业于中国农业大学。曾任职于民生证券、日信证券钻研所、大公国际资信评估有限公司。10年证券钻研经验。2017年获新财富第三名、金牛奖第五名、保险资管IAMAC第第别名。

  【中间不都雅点】

  王永锋:宏不都雅经济承压一方面将影响片面消耗者对于中高端白酒的需求,导致收好添速阶段性放缓,但并非绝对值消极;另一方面,景气度下走时,白酒企业将添大费用投放争取市场,拖累净利率。

  考虑到明年上半年经济添速有能够不息放缓,吾们展望白酒走业明年上半年仍会面临较大压力,白酒各子走业收好添速均会有所放缓,各价位段酒企之间展望会进一步分化。吾们认为明年白酒走业基本面和估值的底部也许率将会展现,永远配置机会也会将会展现。异日走业荟萃度有看进一步升迁,吾们提出投资者关注各个价位段中具备竞争上风的龙头企业。

  1、 现在白酒板块估值20倍旁边,已经到达2008年的估值底部,固然基本面还异国见底的迹象,但估值再度大幅下跌的能够性也不太大。

  新浪财经:从资金流的倾向看,三季报表现,大众数机构资金减仓白酒,而近期的沪港通资金表现,北上资金不息周围回流高端白酒,这逆映出什么新闻?您如何评价白酒走业现在的投资价值?又能给投资者哪些提出?

  新浪财经:在集体宏不都雅经济承压的大背景下,白酒走业会受到怎样的影响?三季报数据表现,白酒走业的收好添速和毛收好程度在A股走业中都算是领先的,异日会受到集体宏不都雅经济下走风险的影响吗?驱动白酒走业永远添长的中间因素是否会受到经济集体走势欠安的影响?

  王永锋:2016年以来次高端白酒受好消耗升级以及矮基数,是白酒走业弹性最高的价位段,固然在三季度净收好添速高于高端白酒,但添速较上半年已经展现放缓。吾们认为白酒走业的分化在各价位段中更添清晰,次高端白酒中渠道力最强的洋河外现较为郑重。

  4、  白酒走业这栽分化趋势仍将一连,各价位段均会向龙头荟萃。白酒各个价位段的竞争要素也纷歧样,其中高端白酒的竞争主要受品牌力影响;次高端白酒和区域白酒主要受到渠道力和品牌力的影响;矮端酒主要受渠道力影响。投资者选择标的时,提出主要关注各价位段具备竞争上风的龙头企业。

  永远来看,白酒走业驱动因素主要有两点:一是消耗升级,按照广发宏不都雅组的不都雅点,中国以前倚赖着人口盈余和资本盈余实现了长达三十余年的高速添长,异日10年后中国将会有超过2.5亿人口受过高等哺育,倚赖工程师盈余吾国产业将赓续升级,推动居民收好程度一连升迁。所以,吾们对于中国永远宏不都雅经济的添长是不哀不都雅的,消耗升级仍将是一个永宏大趋势,是驱动白酒走业的最中间因素。二是走业荟萃度升迁,异日白酒走业销量将是矮速添长或者是不添长的,名优白酒龙头将议决品牌力和周围效答一连挤压中幼酒业市场份额,龙头荟萃度将会一连升迁,强者恒强。

  新浪财经:有分析师认为,白酒走业有一个三年的幼周期,您认可这栽不都雅点吗?您认为现在的白酒走业处于周期的什么位置?

  王永锋:短期来看,宏不都雅经济对白酒走业有所影响,经济添速放缓导致消耗者预期发生转折,最先压缩的就是可选消耗,吾们发现2018年年中以来汽车、博彩等可选消耗走业添速都在去下走,白酒走业需求也受到了影响。但白酒走业消耗升级以及走业荟萃度升迁在肯定程度上能够对冲片面属走风险。

  王永锋:最先,这轮股价下杀是典型的戴维斯双杀过程。从基本面来看,2016年二季度至2018年二季度,整个白酒板块处在添速添长的态势中,到2018年二季度收好和净收好添速都达到顶点。2018年三季度受到宏不都雅经济的影响,白酒板块收好和净收好的添速大幅放缓,预收账款也展现了负添长。从估值来看,2018年二季度以来基本面下走带动估值下走,2018年年中时白酒板块PE是35倍到40倍,现在已经下调到20倍旁边了。

  【本期导读】以前,得好于稳定的营收添长速度、超高的毛收好程度、足够的现金流等品质,白酒曾经是场内大资金的宠儿,现在,受制于逆腐、政策管控,它又遭到了大资金的抛售,但即使这样,与其余走业相比,白酒走业上市公司的财报并不算太寝陋,但今年以来,大众数白酒类上市公司股价涨幅都未跑赢上证指数,为什么白酒走业可圈可点的业绩,却并异国逆映在股价上?异日,白酒板块是否会经历一场“价值回归”的过程?

  2、 从消耗升级来看,经济放缓短期会减缓白酒走业消耗升级的节奏,但永远来看,异日居民收好升迁将赓续推动消耗升级,这一永远趋势不会转折。

  从消耗升级来看,经济放缓短期会减缓白酒走业消耗升级的节奏,但永远来看,异日居民收好升迁将赓续推动消耗升级,这一永远趋势不会转折。从荟萃度升迁来看,每当走业进入矮速发展期时,名优白酒倚赖品牌实力都能实现超过走业平均的添长,马太效答凸显,荟萃度一连升迁。1997-2002年白酒第一次调整期,CR6从1999年的17%挑高到2002年的25%,2013-2015年白酒走业的调整期,CR6从2014年的16.8%挑高到16年的17.7%。

义务编辑:张仙

  5、展望白酒走业明年上半年仍会面临较大压力,白酒各子走业收好添速均会有所放缓,各价位段酒企之间展望会进一步分化。吾们认为明年白酒走业基本面和估值的底部也许率将会展现,永远配置机会也会将会展现。异日走业荟萃度有看进一步升迁,吾们提出投资者关注各个价位段中具备竞争上风的龙头企业。

  【访谈全文】

  ——访谈终结——

  王永锋:白酒走业实在存在库存周期,在2009-2011年走业景气期,渠道开起添库存,推动白酒企业收好添长,到2012年渠道库存较大,叠添三公消耗受限等因素,面临去库存压力,推动白酒企业收好添速下滑。这一轮周期以来,白酒企业更添理性,茅台库存较矮,五粮液、老窖、洋河等在走业上走期均主动控量控库存,汾酒、水井坊及弃得等次高端酒企在上走期大力膨胀渠道,渠道和终端门店都添了一轮库存,但渠道库存压力远矮于2012年。2018年下半年以来,经济现象凶化导致需求放缓,终端动销放缓,使得渠道客不都雅上存在了一些库存,现在仍处在去库存的阶段。

  3、2018年年中以来汽车、博彩等可选消耗走业添速都在去下走,白酒走业需求也受到了影响。但白酒走业消耗升级以及走业荟萃度升迁在肯定程度上能够对冲片面属走风险。

  新浪财经推出系列策划之“煮酒论投资”——白酒走业投资机会全解读。遍邀经两年新财富食品饮料走业获奖分析师,揭开白酒走业的投资迷雾,给投资者表现最实在的白酒走业面貌。

  王永锋:中永远来看,受好消耗升级高端白酒走业将赓续扩容,高端白酒龙头已形成寡头垄断格局,具备重大品牌力,护城河平易,具备较强中永远投资价值。现在高端白酒龙头估值回落到15-20倍,对海外长线资金已经具备较强的吸引力。而国内大众数机构,面临着考核周期的因素,在宏不都雅经济放缓的背景下开起减仓白酒也比较相符乎逻辑。

  新浪财经:今年以来,白酒走业经历了一场下杀的过程,固然说大盘外现也不好,但大众数白酒上市公司股价跌幅都远超大盘跌幅,您如何定义白酒走业的这一次回撤?估值是否已经回撤到位?

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